الصندوق المتداول الحلال صندوق مؤشر يُتداول في البورصة ويتتبع مؤشرًا للأسهم أو الصكوك منقًّى وفق معايير شرعية، وتخضع آلياته الداخلية من تتبع وإدارة سيولة وتوزيع لإشراف هيئة رقابة شرعية.
المؤشر الشرعي نقطة البداية
لا يختار الصندوق الأسهم بنفسه، بل يتبع مؤشرًا يبنيه مزود مثل إم إس سي آي أو إس آند بي أو فوتسي أو داو جونز، بفلاتره وهيئته الشرعية الخاصة. فاختيار الصندوق المتداول هو في الأساس اختيار لمنهجية.
أسهم أقل وتركّز أكبر
تستبعد الفلاتر المالية البنوك وشركات التأمين والشركات المثقلة بالديون، فيتبقى غالبًا نحو نصف مكونات المؤشر الأصلي. ويزداد بذلك وزن قطاعي التكنولوجيا والصحة، فيختلف الأداء عن صندوق عالمي تقليدي.
مواعيد المراجعة وتدوير الأسهم
يُراجع المؤشر دوريًا، وغالبًا كل ثلاثة أشهر. والشركة التي تتجاوز حد المديونية تخرج من السلة ويتعين على الصندوق بيعها. ويولّد هذا التدوير تكاليف تداول داخلية لا يراها المستثمر مباشرة لكنها تؤثر في فارق التتبع.
ماذا يفعل الصندوق حين يفقد سهم توافقه
تحدد نشرة الإصدار مهلة للبيع ومصير الأرباح المحققة. فإذا بيع السهم بربح بعد تاريخ إعادة التصنيف، صُرفت الزيادة عادة في وجوه الخير بقرار من الهيئة الشرعية للصندوق.
التتبع المادي أم الاصطناعي: الخيار الحاسم
يملك الصندوق المادي أسهم المؤشر فعلًا، مما يحقق ملكية حقيقية. أما الصندوق الاصطناعي فيحصل على الأداء عبر مبادلة مع بنك مع حيازة سلة لا صلة لها بالمؤشر، وعقد مبادلة العوائد هذا يُعد غير متوافق في الغالب.
لماذا يُمنع إقراض الأوراق المالية
تقرض صناديق تقليدية كثيرة أسهمها للبائعين على المكشوف مقابل عمولة. وهذا ممنوع في الصندوق الإسلامي، لأنه يسهّل بيع ما لا يملكه البائع، ولأن العمولة تشبه أجرة على النقود.
السيولة المتبقية والأرباح قيد التوزيع
بين قبض الأرباح وتوزيعها أو إعادة استثمارها يحتفظ الصندوق بنقد. ويجب أن يبقى هذا النقد دون عائد ربوي أو أن يُستثمر في أدوات متوافقة كودائع الوكالة، وإلا دخلت الفوائد إلى المحفظة.
التطهير يتولاه الصندوق أم المستثمر
تستبعد بعض الصناديق بنفسها الجزء المحرم من الدخل قبل التوزيع وتتصدق به، بينما تنشر أخرى نسبة يطبقها كل حامل وحدة. وفي الصندوق التراكمي الذي لا يوزع شيئًا ينبغي التأكد من أن التطهير يتم داخليًا فعلًا.
التوزيع أم التراكم: أي فئة تختار؟
تدفع الفئة الموزِّعة الأرباح، فيسهل حساب الزكاة والتطهير الشخصي. أما الفئة التراكمية فتعيد استثمارها، وهي أبسط للادخار الطويل الأجل، ويتوقف الاختيار أيضًا على النظام الضريبي في بلد الإقامة.
الرسوم الجارية وفارق التتبع
تفرض الصناديق الإسلامية المتداولة غالبًا رسومًا أعلى قليلًا من صناديق المؤشرات العالمية الكبرى، بسبب ترخيص المؤشر والرقابة الشرعية. فينبغي مقارنة الرسوم الجارية وكذلك فارق التتبع المسجل على عدة سنوات.
صناديق متداولة مغطاة بالذهب المادي
أصدرت أيوفي عام 2016 المعيار الشرعي رقم 57 بشأن الذهب. ولا يكون صندوق الذهب متوافقًا إلا إذا قابلت كل وحدة ذهبًا مخصصًا معينًا محفوظًا في خزائن، وتمت التسوية فورًا دون دين أو تسليم مؤجل.
أول صندوق متداول إسلامي في بورصة ماليزيا
في عام 2008 أدرجت بورصة ماليزيا صندوقًا متداولًا يتتبع مؤشر داو جونز للأسهم الماليزية المتوافقة، وقُدّم بوصفه أول صندوق متداول إسلامي في البلاد. ومنذ ذلك الحين أُدرجت صناديق شرعية في الخليج وأوروبا والولايات المتحدة.
مصدر خارجي متخصص
تنشر هيئة الأوراق المالية الماليزية إرشادات سوق رأس المال الإسلامي، ومنها القواعد الخاصة بالصناديق الإسلامية وصناديق المؤشرات المتداولة التي تُسوَّق على أنها متوافقة.