Un ETF halal es un fondo indexado cotizado en bolsa que replica un índice de acciones o sukuk filtrado con criterios de la Sharia, y cuyo funcionamiento interno, es decir réplica, gestión de liquidez y reparto, está supervisado por un comité de conformidad.
Un índice Sharia como punto de partida
El fondo no elige los valores por sí mismo: sigue un índice elaborado por un proveedor como MSCI, S&P, FTSE o Dow Jones, que aplica sus propios filtros y su comité de la Sharia. Elegir un ETF significa, por tanto, elegir primero una metodología.
Menos valores, más concentración
Los filtros financieros excluyen bancos, aseguradoras y empresas endeudadas, y suele quedar aproximadamente la mitad de los componentes del índice de origen. La tecnología y la salud ganan peso, por lo que la rentabilidad difiere de la de un tracker mundial convencional.
Fechas de revisión y rotación de valores
El índice se revisa periódicamente, a menudo cada trimestre. Una empresa que supera un umbral de deuda sale de la cesta y el ETF debe venderla. Esta rotación genera costes internos de negociación que el inversor no ve directamente pero que afectan a la diferencia de seguimiento.
Qué hace el fondo cuando un valor pierde la conformidad
El folleto fija un plazo de venta y el destino de las plusvalías realizadas. Si el valor se vende con ganancia después de la fecha de reclasificación, el exceso se dona normalmente a obras benéficas, por decisión del comité de la Sharia del fondo.
Réplica física o sintética: la elección decisiva
Un ETF físico posee realmente las acciones del índice, lo que permite una propiedad efectiva. Un ETF sintético obtiene la rentabilidad mediante un swap con un banco mientras mantiene una cesta ajena; este contrato de intercambio de rendimientos se considera en general no conforme.
Por qué se excluye el préstamo de valores
Muchos ETF convencionales prestan sus acciones a vendedores en corto a cambio de una comisión. En un ETF islámico esta práctica está prohibida: facilita vender lo que no se posee y la remuneración se parece a un alquiler cobrado sobre dinero.
Liquidez residual y dividendos pendientes
Entre el cobro de un dividendo y su reparto o reinversión, el fondo mantiene efectivo. Este debe permanecer sin remuneración o colocarse en instrumentos conformes, como depósitos en Wakala; de lo contrario entrarían intereses en la cartera.
Purificación calculada por el fondo o por el inversor
Algunos ETF retiran ellos mismos la parte de ingresos ilícitos antes del reparto y la donan; otros publican un ratio que cada partícipe aplica. En un ETF de acumulación que no reparte nada, hay que comprobar que la purificación se realiza realmente dentro del fondo.
Reparto o acumulación: ¿qué clase elegir?
La clase de reparto paga los dividendos, lo que facilita el cálculo de la zakat y de la purificación personal. La de acumulación los reinvierte, más sencilla para el ahorro a largo plazo; la elección depende también de la fiscalidad del país de residencia.
Gastos corrientes y diferencia de seguimiento
Los ETF islámicos suelen cobrar algo más que los grandes trackers mundiales, por el coste del índice y de la supervisión de la Sharia. Conviene comparar los gastos corrientes, pero también la diferencia de seguimiento observada durante varios años.
ETF respaldados por oro físico
En 2016 AAOIFI publicó la norma de la Sharia n.º 57 dedicada al oro. Un ETF de oro solo es conforme si cada participación corresponde a oro asignado e identificable custodiado en cámara, y si la suscripción se liquida al contado, sin deuda ni entrega aplazada.
El primer ETF islámico cotizado en Bursa Malaysia
En 2008 Bursa Malaysia admitió un ETF que replica un índice Dow Jones de acciones malasias conformes, presentado como el primer ETF islámico del país. Desde entonces también cotizan ETF Sharia en el Golfo, Europa y Estados Unidos, accesibles mediante un bróker.
Fuente externa especializada
La Securities Commission Malaysia publica las directrices del mercado de capitales islámico, incluidas las normas para fondos islámicos y para fondos cotizados que se presentan como conformes.