Halal-Aktien sind Anteile an börsennotierten Gesellschaften, deren Hauptgeschäft nach der Scharia erlaubt ist und deren Schulden, verzinste Geldanlagen und unzulässige Erträge unter den Schwellen anerkannter Screening-Standards bleiben. Eine Halal-Aktie wird in drei Schritten geprüft: Tätigkeit, Bilanzkennzahlen und der Anteil verbotener Einnahmen.
Wo man Halal-Aktien findet und wie man sie nachrechnet
Wer Halal-Aktien sucht, stößt zunächst auf Listen von Indexanbietern, auf Screening-Dienste und Anwendungen großer Börsen- und Datenhäuser. Solche Listen sind ein guter Einstieg, geben aber nur die Auffassung des jeweiligen Anbieters wieder. Eine zweite Quelle bleibt sinnvoll, weil Methoden und Stichtage der Anbieter voneinander abweichen.
Nachrechnen kann jeder, der den Geschäftsbericht liest. Aus der Gewinn- und Verlustrechnung stammen Umsatz, Zinserträge und der Anteil verbotener Tätigkeiten, aus der Bilanz verzinste Schulden, Barmittel und Forderungen. Teilt man diese Posten durch die gewählte Bezugsgröße, erhält man die Quoten, die mit den Schwellen der gewählten Methode verglichen werden.
Für islamische Aktien ist dieser Rechenweg nicht Selbstzweck. Er zeigt auch, wie nahe eine Aktie an den Grenzen liegt. Ein Unternehmen mit 28 Prozent Verschuldung kann bei einem Kurssturz schnell über 30 Prozent steigen, während eines mit 8 Prozent einen großen Puffer hat. Dieser Abstand ist ein wertvolles Auswahlkriterium.
Ein praktischer Hinweis: Notieren Sie neben jeder Quote die verwendete Methode und das Datum der Zahlen. Nur so lässt sich später klären, warum eine Aktie Ihrer Liste angehörte und ob sich bei den Halal-Aktien im Depot etwas verändert hat. Eine einfache Tabelle mit Name, Kennzahlen, Prüfdatum und Ergebnis reicht dafür völlig aus.
Warum der Besitz von Aktien grundsätzlich erlaubt ist
Wer eine Aktie kauft, wird Miteigentümer eines Unternehmens und teilt dessen Gewinne und Verluste, ganz nach der Logik der Musharaka. Zeitgenössische Rechtsgelehrte akzeptieren Stammaktien daher, sofern Tätigkeit und Finanzstruktur des Emittenten vertretbar sind.
Branchen, die der Tätigkeitsfilter sofort ausschließt
Der erste Filter entfernt Unternehmen mit verbotenem Kerngeschäft: konventionelle Banken und Versicherungen, Alkohol, Schweinefleisch, Glücksspiel, Tabak und Unterhaltung für Erwachsene. Manche Indexanbieter schließen zusätzlich Rüstung aus, weshalb sich zwei Halal-Listen nie ganz decken.
Einen kleinen Anteil unzulässiger Erträge hinnehmen
Kaum ein Unternehmen ist völlig rein: Eine Hotelgruppe verkauft Alkohol in ihren Bars, ein Industriekonzern erhält Zinsen auf seine Liquidität. Der Scharia-Standard Nr. 21 der AAOIFI lässt die Aktie dennoch zu, wenn solche Erträge unter 5 % des Gesamtumsatzes bleiben.
Malaysias Branchengrenzen von 5 % und 20 %
Die Securities Commission Malaysia arbeitet mit zwei Stufen: 5 % für klar verbotene Tätigkeiten wie Glücksspiel, Alkohol oder Zinserträge und 20 % für als weniger gravierend geltende Quellen, etwa den Hotelbetrieb oder Mieten von nicht konformen Mietern.
Rechenbeispiel: eine Aktie in drei Prüfschritten
Angenommen, ein Unternehmen verkauft Haushaltsgeräte und besitzt keine verbotene Sparte; der Tätigkeitsfilter ist damit bestanden. Seine Marktkapitalisierung liegt bei vier Milliarden Euro, verzinste Schulden bei einer Milliarde und verzinste Anlagen bei 600 Millionen. Das ergibt 25 und 15 Prozent und liegt unter der gängigen Grenze von 30 Prozent.
Beim dritten Schritt betrachtet man die Erträge. Stammen 14 Millionen Euro von einem Gesamtumsatz von 1,2 Milliarden aus Zinsen, entspricht das rund 1,2 Prozent. Diese Aktie gilt unter den üblichen Methoden als zulässig. Die Zahlen sind frei gewählt; sie zeigen für Halal-Aktien nur das Vorgehen, nicht die Lage eines realen Unternehmens.
Das Ergebnis gilt nur für den Stichtag. Veröffentlicht das Unternehmen neue Zahlen, verschieben sich die Quoten, und das Urteil kann kippen. Wer Halal-Aktien dauerhaft hält, plant deshalb feste Prüftermine nach jedem Quartals- oder Jahresbericht und notiert Quoten sowie Datum, um Entscheidungen später belegen zu können.
Finanzkennzahlen von Halal-Aktien: Schulden und Liquidität messen
Der zweite Filter betrifft die Bilanz. Auch ein Unternehmen mit einwandfreiem Geschäft kann herausfallen, wenn es sein Wachstum mit verzinsten Krediten finanziert oder große Teile seiner Liquidität in verzinsten Einlagen hält. Diese Quoten werden bei jeder Veröffentlichung neu berechnet.
Eine Obergrenze von 30 % für verzinste Schulden
Nach AAOIFI-Standard 21 dürfen verzinste Kredite 30 % der Marktkapitalisierung nicht übersteigen, und dieselbe Grenze gilt für verzinste Anlagen. Ein an der Börse mit einer Milliarde bewertetes Unternehmen darf also höchstens dreihundert Millionen konventionelle Schulden tragen.
Marktwert oder Bilanzsumme als Bezugsgröße
Dow Jones und S&P setzen die Schulden ins Verhältnis zu einer über mehrere Monate gemittelten Marktkapitalisierung, MSCI und Malaysia dagegen zur Bilanzsumme, jeweils mit einer Schwelle nahe einem Drittel. Bei Marktwerten kann ein Kurssturz eine Aktie ohne jede Bilanzänderung ausschließen.
Forderungen und Kasse: ein realer Gegenwert
Eine Aktie verkörpert Vermögenswerte; besitzt ein Unternehmen fast nur Bargeld und Forderungen, gleicht der Kauf einem Tausch von Geld gegen Geld. Mehrere Methoden begrenzen deshalb Liquidität und Forderungen oder verlangen einen Mindestanteil an Sachwerten.
Kauf, Haltedauer und Verkauf von Halal-Aktien in der Praxis
Im Depot genügt für Halal-Aktien ein Barkauf. Margin-Kredite, Leerverkäufe und Optionsgeschäfte entfallen. Wer Halal-Aktien über einen Sparplan erwirbt, sollte vorher prüfen, ob das Papier tatsächlich auf der gewünschten Liste steht, denn Sparpläne laufen automatisch weiter, auch wenn eine Aktie später herabgestuft wird.
Wird eine Aktie nicht mehr als konform eingestuft, ist ein Verkauf zu einem angemessenen Zeitpunkt die übliche Folge. Viele Gelehrte lassen dafür eine kurze Frist zu und erlauben, den bis zur Bekanntgabe aufgelaufenen Gewinn zu behalten. Kursgewinne, die erst danach entstehen, sollen gespendet werden; das Vorgehen richtet sich nach dem Gutachten, dem man folgt.
Auch die Haltedauer spielt eine Rolle. Wer häufig handelt, zahlt Gebühren und riskiert Spekulation, die unter dem Gesichtspunkt der Unsicherheit kritisch gesehen wird. Gelehrte raten dazu, Aktien als Beteiligung an einem Unternehmen zu betrachten und nicht als Wette auf kurzfristige Kursbewegungen, was einen längeren Anlagehorizont nahelegt.
Den unzulässigen Teil der Dividende von Halal-Aktien bereinigen
Auch eine zugelassene Aktie kann einen kleinen verbotenen Ertrag abwerfen. Stammen 2 % des Umsatzes aus Zinsen, spendet ein Aktionär mit 500 Euro Dividende davon 10 Euro an wohltätige Zwecke, ohne persönlichen Vorteil und ohne Anrechnung auf die Zakat.
Muss auch der Kursgewinn bereinigt werden?
Hier gehen die Meinungen auseinander. Manche Gremien meinen, der Veräußerungsgewinn spiegle das ganze Unternehmen wider und sei ebenfalls zu bereinigen, andere halten die Bereinigung der Dividende für ausreichend. Islamische Fonds nennen im Prospekt die Regel ihres Scharia-Beirats.
Leerverkauf, Wertpapierkredit und Optionen bleiben außen vor
Wer eine geliehene Aktie verkauft, veräußert etwas, das er nicht besitzt, was die meisten Gelehrten ablehnen. Ebenso ausgeschlossen sind Käufe auf Kredit mit Zinsen des Brokers sowie klassische Optionen. Ein islamisches Depot beschränkt sich meist auf Barkäufe.
Eine amtliche Liste, aktualisiert im Mai und November
In Malaysia überprüft das Shariah Advisory Council der Securities Commission zweimal jährlich die Liste der konformen Titel an der Bursa Malaysia. Wer eine herabgestufte Aktie hält, soll sie verkaufen und darf Gewinne bis zum Tag der Bekanntgabe in der Regel behalten.
Grenzen und Risiken bei islamischen Aktien
Die Prüfung entscheidet nicht über den wirtschaftlichen Erfolg. Auch Halal-Aktien können Kursverluste erleiden, und kein Gutachten schützt vor einer schlechten Unternehmensentwicklung. Die Auswahl ist zudem enger als am Gesamtmarkt, weshalb sich Kursverläufe zeitweise deutlich vom Weltmarkt unterscheiden.
Hinzu kommt, dass sich Gelehrte bei Details uneinig sind: bei der Bezugsgröße der Quoten, bei der Behandlung von Mieten und bei der Bereinigung von Kursgewinnen. Wer scharia-konforme Aktien auswählt, sollte sich für eine Methode entscheiden und konsequent bleiben, statt jeweils die günstigste Antwort herauszusuchen.
Eine Streuung über mehrere Branchen und Länder dämpft das Risiko einzelner Titel. Wer nicht selbst prüfen will, kann auf einen Fonds ausweichen. Alle Anlagen sollten zum eigenen Einkommen und zum Zeithorizont passen; eine persönliche Beratung ersetzen diese Hinweise nicht, und Renditen lassen sich keinesfalls vorhersagen.
Ein letzter Punkt betrifft die Erwartungen. Halal-Aktien sind eine Auswahl nach religiösen Kriterien und kein Garant für ethische Unternehmensführung insgesamt. Umweltschäden, Arbeitsbedingungen oder Steuerpraktiken fließen nicht in den klassischen Filter ein. Wer darauf Wert legt, ergänzt die Scharia-Prüfung durch eigene Nachhaltigkeitskriterien und liest die Berichte der Unternehmen kritisch.