La Commodity Murabaha est une opération par laquelle une banque achète au comptant une marchandise cotée, généralement un métal de base, puis la revend à une contrepartie avec une marge payable à terme. Elle permet de placer ou d'obtenir des liquidités sans prêt à intérêt, à condition que chaque étape soit une vente réelle et documentée.
Comment se fixe la marge d'une Commodity Murabaha
La marge d'une Commodity Murabaha ne correspond pas à un intérêt, mais elle se calcule en pratique comme un taux : les banques se réfèrent à un taux interbancaire de marché, ajoutent un écart selon la qualité de la contrepartie et traduisent le résultat en un montant fixe pour la durée de l'opération. Une fois la vente conclue, ce montant ne varie plus.
Dans une Commodity Murabaha, cette référence à un indice sert seulement d'étalon pour déterminer le prix. Le contrat ne mentionne ni taux flottant, ni intérêt de retard capitalisé. La Commodity Murabaha à sept jours, à un mois ou à six mois est donc une vente à prix certain, dont le prix a été calculé avec les outils du marché monétaire.
Dans une Mourabaha sur métaux, le prix d'achat du métal reste très proche du prix de revente au comptant. L'écart entre les deux, qui est le coût réel de l'opération pour la banque emprunteuse, correspond à la marge convenue, augmentée de commissions d'intermédiaire parfois facturées par les courtiers.
Un placement interbancaire islamique par Mourabaha sur marchandises
Les banques islamiques ne peuvent ni prêter ni emprunter au jour le jour contre intérêt sur le marché monétaire. Pour placer un excédent ou combler un déficit, de quelques jours à quelques mois, elles recourent entre elles à une vente à terme de métal, documentée par un contrat-cadre.
Placer dix millions pour une semaine : un exemple chiffré
La banque A dispose de 10 millions en surplus. Elle achète pour 10 millions de cuivre à un courtier, puis le revend à la banque B pour 10 008 000 payables dans sept jours. La banque B revend aussitôt le cuivre au comptant et obtient ainsi ses liquidités.
Ordres, confirmations et numéros de warrant
Chaque étape laisse une trace horodatée : ordre d'achat, confirmation de propriété indiquant les lots et leur entrepôt, offre de vente, acceptation, puis mandat éventuel de revente. Des contrats-cadres standardisés, comme ceux publiés par l'IIFM, encadrent ce déroulement et les responsabilités de chaque partie.
Cuivre, aluminium, nickel : pourquoi des métaux de base ?
Ces métaux sont standardisés, stockés dans des entrepôts agréés et identifiables par lot, ce qui permet un transfert de propriété rapide. L'or et l'argent sont écartés, car leur échange contre de la monnaie exige une livraison immédiate des deux côtés, incompatible avec un paiement différé.
Le contrat-cadre et la journée type d'un placement interbancaire islamique
Les deux banques engagées dans la Mourabaha sur marchandises signent d'abord un accord-cadre qui fixe la loi applicable, les devises admises, les montants minimaux, les modalités de règlement et le rôle d'agent confié à l'une d'elles. Il est conclu une fois pour toutes ; chaque placement donne ensuite lieu à une simple confirmation qui renvoie aux conditions générales.
Le jour d'une Commodity Murabaha, la banque qui place ses fonds donne l'ordre d'achat au courtier, qui attribue des lots précis. La banque se déclare ensuite vendeuse à terme à son partenaire, qui accepte et nomme le même courtier pour la revente. Les horaires de clôture des marchés de métaux imposent de réaliser l'ensemble avant la fin de la séance.
En cas de panne de plateforme ou de rupture de l'enchaînement, l'opération est reprise le lendemain, jamais antidatée. Les équipes de conformité conservent les horodatages, car l'ordre d'exécution est le premier élément contrôlé par l'auditeur Charia et, pour une banque, un défaut de séquence peut invalider toute la ligne.
Bursa Suq Al-Sila, la plateforme électronique malaisienne
Créée par Bursa Malaysia à la fin des années 2000, cette plateforme organise des ventes de marchandises, principalement d'huile de palme brute, pour les opérations de Mourabaha et de Tawarruq. Elle relie fournisseurs, banques et courtiers et confirme électroniquement chaque transfert de propriété.
Plusieurs devises et des transactions réglées en minutes
Les participants peuvent traiter en ringgit comme en devises étrangères, et la séquence achat, vente à terme puis revente s'exécute souvent en quelques minutes. Des institutions situées hors de Malaisie y accèdent par des courtiers, ce qui en fait une alternative au circuit londonien.
Le circuit des courtiers londoniens et des warrants LME
Historiquement, l'essentiel des volumes passait par des courtiers basés à Londres, détenteurs de stocks de métal adossés à des warrants du London Metal Exchange. Le même lot peut être vendu plusieurs fois dans la journée à des banques différentes, point que certains auditeurs Charia examinent de près.
Posséder un métal que l'on ne voit jamais
La banque acheteuse ne prend pas livraison physique : elle reçoit un certificat attribuant des lots précis à son nom. Les normes AAOIFI admettent cette possession constructive si le risque de perte lui est réellement transféré et si les lots sont identifiés sans ambiguïté.
Risques d'un placement en Commodity Murabaha
Le risque de contrepartie d'une Commodity Murabaha est le plus évident : la banque qui vend à terme est créancière de son partenaire pendant toute la durée. Elle fixe donc des limites par établissement, comme sur le marché monétaire conventionnel, et surveille les notations. La créance née de la vente reste une dette, qu'elle ne peut pas réaliser autrement que par un règlement à son montant nominal.
Le risque opérationnel de la Mourabaha sur métaux vient de la chaîne documentaire. Une confirmation de propriété envoyée en retard, un lot mal désigné ou un courtier qui ne livre pas peuvent invalider l'opération sur le plan religieux, même si l'argent a bien circulé. Les banques automatisent ces contrôles, mais elles gardent des procédures de secours.
Le risque de réputation tient à la polémique entre juristes sur le placement interbancaire islamique. Une institution qui fonde une grande part de sa trésorerie sur la Mourabaha sur marchandises s'expose aux critiques de ceux qui y voient une manière de reproduire un prêt. Certains établissements fixent donc une part maximale de cet outil dans leurs placements.
Les dépôts à terme à rendement fixe reposent sur la Commodity Murabaha
Pour offrir à un client un dépôt au rendement connu d'avance, la banque inverse les rôles : le client, par l'intermédiaire de la banque mandatée, achète du métal au comptant puis le revend à cette même banque avec une marge payable à l'échéance du dépôt.
Banques centrales et ratios de liquidité
Faute de titres conformes en quantité suffisante, plusieurs autorités monétaires ont utilisé des opérations de Mourabaha sur marchandises pour absorber ou fournir des liquidités aux banques islamiques. Ces créances étant peu négociables, elles comptent mal dans les réserves exigées par les normes de liquidité de Bâle III.
Tawarruq organisé : pourquoi les juristes restent divisés
Pour celui qui revend le métal, l'opération équivaut à un Tawarruq organisé, que l'Académie internationale du fiqh de l'OCI a désapprouvé en 2009. La norme AAOIFI l'admet sous conditions, sans en faire l'outil principal ; d'autres préfèrent la Wakala ou les sukuk.
Ce que vérifie un audit Charia sur ces placements
L'auditeur contrôle que l'achat précède bien la revente, que le courtier vendeur n'est pas l'acheteur final, que les lots ne reviennent pas au vendeur d'origine et qu'aucune échéance impayée n'est reconduite avec une marge supplémentaire ajoutée à la dette.
Alternatives à la Commodity Murabaha et choix de l'outil
La Wakala interbancaire est la première alternative : une banque confie des fonds à une autre qui les investit dans un portefeuille d'actifs, avec un rendement attendu et un bénéfice excédentaire pour l'agent. Elle évite les achats de métaux, mais exige un portefeuille d'actifs réels, ce qui n'est pas toujours disponible.
Les sukuk à court terme sont la seconde voie face à la Commodity Murabaha. Plus négociables que les créances de Commodity Murabaha, ils servent de réserve de liquidité et peuvent être mobilisés auprès d'une banque centrale. Leur offre reste cependant plus étroite que la demande, ce qui explique la persistance du placement interbancaire islamique sur métaux.
Le trésorier qui se voit proposer un dépôt structuré en Commodity Murabaha pose quelques questions simples : qui est le courtier, quelle norme de conformité s'applique, que devient son argent en cas de défaillance de la banque et quel est le coût total, marge et frais compris. Les réponses écrites se comparent entre établissements.