Islamische Infrastrukturfinanzierung bedeutet, Bau und Betrieb öffentlicher oder privater Anlagen wie Straßen, Energie- oder Wasserversorgung über Verträge zu finanzieren, die an diese realen Vermögenswerte gebunden sind, vor allem Istisna, Ijara, Musharaka und Sukuk, statt über verzinsliche Kredite.
Eine natürliche Nähe zwischen Sachwerten und Scharia
Islamische Finanzierung verlangt, dass Geld an einen realen Wert oder eine reale Tätigkeit gebunden ist. Eine Brücke, eine Entsalzungsanlage oder eine Bahnstrecke sind genau solche identifizierbaren, langlebigen und ertragsbringenden Werte, was konforme Strukturen über lange Laufzeiten erleichtert.
Bauphase: Istisna als Bestellvertrag
Während des Baus bestellt der Finanzierer das Bauwerk per Istisna beim Bauunternehmen und zahlt nach Baufortschritt. Technische Spezifikation, Preis und Zeitplan stehen im Vertrag, was Gharar begrenzt, obwohl der Vermögenswert zu Beginn der Arbeiten noch gar nicht existiert.
Ein Bauwerk vor Fertigstellung vermieten
Mit einem Forward-Ijara kann der Mietvertrag schon während des Baus unterzeichnet werden. Die oft als Vorausmieten bezeichneten Zahlungen können vor der Inbetriebnahme beginnen, müssen aber verrechnet oder erstattet werden, wenn das Bauwerk nicht vertragsgemäß übergeben wird.
Betrieb: feste und variable Mieten
Sobald die Infrastruktur läuft, zahlt der Betreiber eine Miete aus einem festen und einem variablen, an einen Marktreferenzwert gekoppelten Teil. Die Indexierung ist zulässig, solange der Betrag jeder Periode zu deren Beginn feststeht, damit keine Unsicherheit über die geschuldete Summe entsteht.
Die Projektgesellschaft als Musharaka
Eigenkapital islamischer Investoren kann als Musharaka an der Projektgesellschaft eingebracht werden. Betriebsgewinne werden nach einem vereinbarten Schlüssel verteilt, der vom Kapitalanteil abweichen darf. Verluste bleiben dagegen strikt proportional zum eingesetzten Kapital jedes Partners, eine abweichende Vereinbarung wäre unwirksam.
Projekt-Sukuk: das Bauwerk verbriefen
Um große Beträge aufzubringen, kann die Projektgesellschaft oder der Staat Sukuk begeben. Die Inhaber besitzen einen ungeteilten Anteil am Vermögenswert oder an dessen Nutzungsrecht und erhalten die daraus fließenden Mieten statt eines Zinskupons, der auf eine Schuld berechnet würde.
Vermögensgedeckt oder nur vermögensbasiert?
Bei vermögensgedeckten Sukuk haben die Inhaber echten Rückgriff auf die Anlage. In der häufigeren vermögensbasierten Form beruht ihr Schutz vor allem auf der Rückkaufverpflichtung des Emittenten. Anleger sollten den Prospekt genau lesen, um die Variante zu erkennen.
Neben konventionellen Kreditgebern bestehen
Große Projekte kombinieren oft eine islamische Tranche mit klassischen Krediten. Eine Gläubigervereinbarung regelt den Rang jeder Tranche, die Aufteilung der Sicherheiten und Kündigungsgründe, ohne das von der islamischen Seite geforderte Eigentum an den Anlagen aufzugeben.
Wer trägt das Baurisiko?
Bei Istisna und Ijara trägt grundsätzlich der Eigentümer die mit dem Vermögenswert verbundenen Risiken. Strukturen verlagern sie häufig per Parallelvertrag oder Vollmacht auf das Bauunternehmen, eine vollständige Kapitalgarantie zugunsten des Finanzierers wäre jedoch mit der Scharia nicht vereinbar.
Takaful und Versicherung der Anlagen
Finanzierte Bauwerke müssen gegen Schäden versichert sein. Wo möglich, bevorzugen Strukturen Takaful, das auf Gegenseitigkeit und Spenden unter den Teilnehmern beruht. Die Versicherungskosten gehören zu den Lasten des Eigentümers und können deshalb in die Berechnung der Miete einfließen.
Öffentlich-private Partnerschaften und Konzessionen
Bei einer Konzession überträgt der Staat Bau und Betrieb einer privaten Gesellschaft, die das Bauwerk am Ende zurückgibt. Solche Partnerschaften passen gut zu Istisna mit anschließendem Ijara, wobei der Staat mitunter Verfügbarkeitsentgelte statt Mautgebühren zahlt.
Was Behörden und Investoren prüfen
Prüfen Sie vor einer Zusage die Eigentumsregeln für öffentliche Anlagen, die steuerliche Behandlung jeder Übertragung, die Qualität des Betreibers und das Votum des Scharia-Gremiums zu jedem Vertrag. Eine multilaterale Bank wie die Islamische Entwicklungsbank beteiligt sich häufig.
Spezialisierte externe Quelle
Die Bank of England beschreibt ihr Verhältnis zu islamischen Banken, darunter ihre alternative Liquiditätsfazilität, die in hochwertige Sukuk investiert.