Risikoabsicherung (tahawwut) umfasst die Techniken, mit denen sich eine islamische Bank oder ein Unternehmen gegen Schwankungen von Wechselkursen, Gewinnsätzen oder Rohstoffpreisen schützt, ohne Glücksspiel, ohne Riba und nur gegenüber einem tatsächlich bestehenden Risiko aus dem eigenen Geschäft.
Echtes Risiko absichern oder wetten: die entscheidende Grenze
Die meisten zeitgenössischen Gelehrten akzeptieren den Schutz eines bestehenden Risikos, etwa künftiger Einkäufe in Dollar, lehnen aber Positionen ab, die auf Kursschwankungen setzen. Spekulativ gehandelte Futures, Optionen und Derivate werden in der Regel dem Maysir gleichgestellt.
Warum das klassische Termingeschäft nicht funktioniert
Ein Devisentermingeschäft tauscht zwei Währungen, wobei beide Seiten später geliefert werden. Ein Geldtausch verlangt jedoch gleichzeitige Erfüllung (taqabud); werden beide Leistungen aufgeschoben, verbinden sich Riba al-nasi'a und Gharar, sodass das herkömmliche Instrument nach Ansicht der Gelehrten unzulässig ist.
Das einseitige Versprechen (wa'd) als Dreh- und Angelpunkt
Üblicherweise ersetzt man den zweiseitigen Vertrag durch das Versprechen nur einer Partei: Das Unternehmen verpflichtet sich, zu einem künftigen Termin Devisen zu einem festen Kurs zu kaufen. Der eigentliche Verkauf kommt erst bei Fälligkeit zustande, mit sofortiger Lieferung beider Währungen.
Zwei gekreuzte Versprechen: warum Vorsicht geboten ist
Gibt jede Partei ein Versprechen, das an das der anderen gekoppelt ist, ähnelt das Ganze stark einem verdeckten Termingeschäft. Viele Gremien akzeptieren nur unabhängige Versprechen mit unterschiedlichen Auslösern, und AAOIFI begrenzt verbindliche zweiseitige Versprechen im Devisenhandel streng.
Der Profit Rate Swap im Detail
Eine Bank, die variable Ijara-Mieten erhält, aber feste Gewinnanteile auf Einlagen zahlt, kann ihre Zahlungsströme tauschen. Jedes Bein wird durch eine Reihe von Rohstoff-Murabahas nachgebildet, eines zum Festpreis, das andere zu einem regelmäßig an einen Referenzwert angepassten Preis.
Islamischer Währungsswap für Fremdwährungsfinanzierungen
Ein Emittent von Dollar-Sukuk mit Einnahmen in Ringgit kann Kapital und Gewinne zwischen beiden Währungen tauschen. Der Mechanismus beruht auf parallelen Murabahas in jeder Währung, gestützt durch Versprechen, damit niemals eine Währung auf Kredit verkauft wird.
Arbun, eine Option mit verfallender Prämie
Beim Bay' al-arbun leistet der Käufer eine Anzahlung und kann vom Kauf zurücktreten, indem er sie dem Verkäufer überlässt. Diese von der hanbalitischen Schule anerkannte Struktur dient mitunter als Grundlage für Absicherungen, die einer Kaufoption auf schariakonforme Aktien ähneln.
Salam und Istisna: Rohstoffpreise festschreiben
Ein Landwirt kann seine künftige Ernte per Salam gegen sofortige Vollzahlung verkaufen und so den Verkaufspreis fixieren. Rohstoffkäufer nutzen bisweilen parallele Salam-Verträge, doch die Ware darf erst weiterverkauft werden, nachdem sie tatsächlich und vollständig in Besitz genommen wurde.
Der Tahawwut-Rahmenvertrag von ISDA und IIFM
Dieser im Markt verbreitete, gemeinsam von ISDA und dem International Islamic Financial Market veröffentlichte Rahmenvertrag liefert eine Standarddokumentation für konforme Absicherungsgeschäfte. Er ersetzt Verzugszinsen durch zulässige Mechanismen und regelt die vorzeitige Beendigung ohne auf Riba beruhende Entschädigung.
Glattstellung und Berechnung der geschuldeten Beträge
Fällt eine Gegenpartei aus, etwa durch Insolvenz, müssen alle laufenden Geschäfte vorzeitig glattgestellt werden. Die islamische Dokumentation versucht, die geschuldeten Beträge ohne zinsähnliche Refinanzierungskosten zu bewerten, was zu den technisch anspruchsvollsten Verhandlungspunkten zwischen Banken gehört.
Aufsicht und Gremien: wer genehmigt die Instrumente?
In Malaysia entscheidet der Shariah Advisory Council der Securities Commission über Kapitalmarktprodukte. Anderswo genehmigen die internen Gremien der Banken jede Struktur, sodass ein in einer Rechtsordnung akzeptierter Swap in einer anderen durchaus abgelehnt werden kann.
Fragen des Treasurers vor der Unterschrift
Zu klären sind das tatsächlich abgesicherte Risiko, der zugrunde liegende Vertrag jedes Beins, die Verbindlichkeit der Versprechen, die Behandlung bei Ausfall und das Votum des Schariarats. Eine Absicherung, die über das Risiko hinausgeht, kann ihre Rechtfertigung verlieren.
Spezialisierte externe Quelle
Die Securities Commission Malaysia stellt den islamischen Kapitalmarkt und die Beschlüsse ihres Shariah Advisory Council zu Derivaten und Absicherungsinstrumenten vor.