La copertura dei rischi (tahawwut) comprende le tecniche con cui una banca o un'impresa islamica si protegge dalle variazioni di cambi, tassi di profitto o prezzi delle materie prime, senza scommesse, senza riba e solo a fronte di un'esposizione realmente esistente.
Coprire un rischio reale o scommettere: il confine decisivo
La maggior parte dei giuristi contemporanei accetta la protezione di un'esposizione esistente, come acquisti futuri in dollari, ma respinge le posizioni prese per guadagnare dalle oscillazioni. Future, opzioni e derivati negoziati a fini speculativi sono in genere assimilati al maysir.
Perché il contratto a termine tradizionale non funziona
Un forward su cambi scambia due valute con consegna differita da entrambe le parti. Lo scambio di monete richiede però un regolamento simultaneo (taqabud); rinviare entrambe le prestazioni unisce riba al-nasi'a e gharar, rendendo lo strumento convenzionale inaccettabile.
La promessa unilaterale (wa'd) come perno
La soluzione abituale sostituisce il contratto bilaterale con una promessa di una sola parte: l'impresa si impegna ad acquistare valuta a un cambio fisso in una data futura. La vendita vera e propria si conclude solo alla scadenza, con consegna immediata delle due valute.
Due promesse incrociate: perché serve prudenza
Se ciascuna parte fa una promessa legata a quella dell'altra, l'insieme somiglia molto a un forward mascherato. Molti comitati accettano solo promesse indipendenti, legate a eventi diversi, e l'AAOIFI limita rigorosamente la promessa bilaterale vincolante nelle operazioni in valuta.
Lo swap sul tasso di profitto spiegato
Una banca che incassa canoni di ijara variabili ma paga profitti fissi sui depositi può scambiare i propri flussi. Ogni gamba è ricostruita con una serie di murabaha su materie prime, una a prezzo fisso e l'altra a prezzo rivisto periodicamente secondo un riferimento.
Lo swap di valute islamico per finanziamenti in valuta estera
Un emittente di sukuk in dollari con ricavi in ringgit può scambiare capitale e profitti tra le due valute. Il meccanismo si basa su murabaha parallele in ciascuna valuta, sostenute da promesse, così che nessuna moneta venga mai venduta a credito.
L'arbun, un'opzione con premio non rimborsabile
Nel bay' al-arbun l'acquirente versa un acconto e può rinunciare alla vendita lasciandolo al venditore. Riconosciuta dalla scuola hanbalita, questa struttura è talvolta alla base di protezioni simili a un'opzione call su azioni conformi alla sharia.
Salam e istisna: fissare il prezzo delle merci
Un agricoltore può vendere il raccolto futuro con un salam contro pagamento integrale immediato, fissando così il prezzo di vendita. Gli acquirenti di materie prime usano talvolta salam paralleli, ma la merce non può essere rivenduta prima di essere stata ricevuta.
Il contratto quadro Tahawwut di ISDA e IIFM
Pubblicato congiuntamente da ISDA e International Islamic Financial Market, questo contratto quadro offre una documentazione standard per le coperture conformi. Sostituisce gli interessi di mora con meccanismi accettabili e regola la risoluzione anticipata senza indennizzi basati sul riba.
Chiusura anticipata e calcolo degli importi dovuti
Quando una controparte è inadempiente, le operazioni in corso devono essere chiuse. La documentazione islamica cerca di valutare gli importi dovuti senza includere un costo di finanziamento assimilabile all'interesse, uno dei punti più tecnici delle trattative tra banche.
Autorità e comitati: chi approva gli strumenti?
In Malesia il comitato consultivo sharia della Securities Commission si pronuncia sui prodotti del mercato dei capitali. Altrove sono i comitati interni delle banche ad approvare ogni struttura, per cui uno swap accettato in una giurisdizione può essere respinto in un'altra.
Cosa chiedere prima di firmare una copertura
Occorre individuare l'esposizione reale coperta, il contratto sottostante di ogni gamba, il carattere vincolante o meno delle promesse, il trattamento in caso di inadempimento e il parere del comitato sharia. Una copertura superiore all'esposizione può perdere la sua giustificazione.
Fonte esterna specializzata
La Securities Commission Malaysia descrive il mercato islamico dei capitali e le risoluzioni del suo comitato consultivo sharia su derivati e strumenti di copertura.