Risicoafdekking (tahawwut) omvat de technieken waarmee een islamitische bank of onderneming zich beschermt tegen schommelingen in wisselkoersen, winstpercentages of grondstoffenprijzen, zonder gokken, zonder riba en uitsluitend tegenover een blootstelling die werkelijk bestaat in de eigen activiteit.
Een echt risico afdekken of gokken: de beslissende grens
De meeste hedendaagse juristen aanvaarden de bescherming van een bestaande blootstelling, zoals toekomstige aankopen in dollars, maar wijzen posities af die op koersschommelingen inspelen. Futures, opties en derivaten die speculatief worden verhandeld, worden doorgaans met maysir gelijkgesteld.
Waarom het klassieke termijncontract tekortschiet
Een valutatermijncontract ruilt twee munten waarbij beide kanten later worden geleverd. Een geldruil vereist echter gelijktijdige afwikkeling (taqabud); uitstel van beide prestaties combineert riba al-nasi'a met gharar, waardoor het conventionele instrument voor shariageleerden onaanvaardbaar wordt.
De eenzijdige belofte (wa'd) als spil
De gangbare oplossing vervangt het tweezijdige contract door een belofte van slechts één partij: de onderneming verbindt zich ertoe later valuta te kopen tegen een vaste koers. De verkoop zelf komt pas op de vervaldag tot stand, met directe levering van beide munten.
Twee gekruiste beloften: waarom voorzichtigheid nodig is
Als elke partij een belofte doet die aan die van de ander is gekoppeld, lijkt het geheel sterk op een verkapt termijncontract. Veel commissies aanvaarden alleen onafhankelijke beloften met verschillende triggers, en AAOIFI beperkt bindende wederzijdse beloften bij valutatransacties streng.
De profit rate swap toegelicht
Een bank die variabele ijara-huren ontvangt maar vaste winst op deposito's betaalt, kan haar kasstromen ruilen. Elk been wordt nagebouwd met een reeks grondstoffen-murabaha's, de ene tegen een vaste prijs, de andere tegen een prijs die periodiek aan een referentie wordt aangepast.
Islamitische valutaswap voor financiering in vreemde munt
Een uitgever van sukuk in dollars met inkomsten in ringgit kan hoofdsom en winst tussen beide munten ruilen. Het mechanisme berust op parallelle murabaha's in elke valuta, ondersteund door beloften, zodat geen enkele munt ooit op krediet wordt verkocht.
Arbun, een optie met niet-terugbetaalbare premie
Bij bay' al-arbun betaalt de koper een aanbetaling en kan hij van de koop afzien door die aan de verkoper te laten. Deze door de hanbalitische school erkende structuur ligt soms aan de basis van bescherming die op een calloptie op shariaconforme aandelen lijkt.
Salam en istisna: grondstofprijzen vastleggen
Een landbouwer kan zijn toekomstige oogst via salam verkopen tegen volledige betaling vandaag en zo zijn verkoopprijs vastleggen. Kopers van grondstoffen gebruiken soms parallelle salamcontracten, maar de goederen mogen pas worden doorverkocht nadat ze daadwerkelijk zijn ontvangen.
De Tahawwut-raamovereenkomst van ISDA en IIFM
Deze in de markt veelgebruikte raamovereenkomst, gezamenlijk uitgegeven door ISDA en de International Islamic Financial Market, biedt standaarddocumentatie voor conforme afdekkingstransacties. Ze vervangt vertragingsrente door aanvaardbare mechanismen en regelt vervroegde beëindiging zonder vergoeding die op riba berust.
Close-out en berekening van verschuldigde bedragen
Wanneer een tegenpartij in gebreke blijft, moeten lopende transacties worden afgewikkeld. Islamitische documentatie probeert verschuldigde bedragen te waarderen zonder financieringskosten die op rente lijken, en dat is een van de meest technische onderhandelingspunten tussen banken.
Toezichthouders en commissies: wie keurt de instrumenten goed?
In Maleisië oordeelt de Shariah Advisory Council van de Securities Commission over kapitaalmarktproducten. Elders keuren de interne commissies van banken elke structuur goed, zodat een swap die in het ene rechtsgebied wordt aanvaard, in een ander kan worden geweigerd.
Wat een treasurer vraagt voor ondertekening
Breng de werkelijke blootstelling in kaart, het onderliggende contract van elk been, het al dan niet bindende karakter van de beloften, de behandeling bij wanbetaling en het advies van de shariacommissie. Een afdekking die groter is dan de blootstelling kan haar rechtvaardiging verliezen.
Gespecialiseerde externe bron
De Securities Commission Malaysia beschrijft de islamitische kapitaalmarkt en de besluiten van haar Shariah Advisory Council over derivaten en afdekkingsinstrumenten.