ما الذي يضمه صندوق الاستثمار الإسلامي فعلاً

صندوق الاستثمار الإسلامي وعاء استثمار جماعي يجمع أموال عدد كبير من حملة الوحدات ويستثمرها في أصول مفروزة شرعياً، تحت إشراف هيئة شرعية، مع استبعاد القطاعات المحرمة والمديونية المفرطة وأي عائد قائم على الفائدة.

أربعة أصناف من الصناديق المتوافقة مع الشريعة

هناك صناديق أسهم تضم شركات مدرجة مفروزة، وصناديق صكوك تدر دخلاً منتظماً، وصناديق نقد إسلامية تستثمر في مرابحات السلع والصكوك القصيرة، وصناديق عقارية تحصّل أجرة الإجارة. ولكل صنف مستوى مخاطر وسيولة خاص به.

صندوق مؤشر أم إدارة نشطة: فلسفتان مختلفتان

يتتبع صندوق المؤشر مؤشراً إسلامياً تصدره جهة متخصصة في المؤشرات وتكون مكوناته مفروزة سلفاً. أما المدير النشط فيختار الأسهم بنفسه من داخل الدائرة المتوافقة، فترتفع الرسوم لكنه يستطيع تجنب الشركات المشتبه فيها.

صناديق النقد الإسلامية وعوائدها

لعدم جواز الودائع بفائدة، تودع هذه الصناديق سيولتها في مرابحات سلع قصيرة الأجل لدى مصارف إسلامية. فيتبع عائدها هوامش الربح بين المصارف، لكنه غير مضمون أبداً وقد يتغير قليلاً من أسبوع إلى آخر.

لماذا لا يجوز للصندوق أن يضمن رأس المال

ضمان رأس المال لحامل الوحدة يحوّل حصته إلى دين بعائد. وتلجأ بعض الصناديق المسماة محمية إلى وعد ملزم من طرف ثالث مستقل، وهو هيكل تقبله هيئات شرعية وترفضه أخرى، وينبغي أن تبين نشرة الإصدار ذلك.

فرز الشركات بحسب نشاطها

يستبعد الفرز الأول الشركات التي يكون نشاطها الأساسي محرماً، كالمصارف والتأمين التقليديين والخمور ولحم الخنزير والقمار والتبغ والترفيه الإباحي. ويُتسامح مع النشاط الثانوي غير المتوافق إذا بقي دون عتبة إيرادات تحددها المنهجية.

عتبتا 5 و20 في المئة المطبقتان في ماليزيا

تتسامح منهجية هيئة الأوراق المالية الماليزية مع خمسة في المئة من الإيرادات الناتجة عن أنشطة محرمة صراحة كالخمور والفوائد، ومع عشرين في المئة للأنشطة المختلطة كالفنادق أو تأجير العقارات لمستأجرين يمارسون أنشطة غير متوافقة.

نسب المديونية والسيولة الواجب احترامها

يفحص الفرز الثاني الهيكل المالي، فلا يجوز أن تتجاوز الديون الربوية والنقد المودع بفائدة نحو ثلث قيمة الشركة. وتقيس جهات المؤشرات هذه النسبة إلى القيمة السوقية، بينما تقيسها ماليزيا إلى مجموع الأصول.

ماذا يحدث حين تخرج شركة عن المعايير؟

إذا تجاوز سهم مملوك إحدى العتبات وجب على المدير بيعه خلال مهلة معقولة تحددها الهيئة الشرعية. وتُصرف الأرباح الرأسمالية المحققة بعد تاريخ عدم التوافق عادةً في وجوه الخير، بينما تبقى الأرباح السابقة للصندوق.

تطهير الأرباح التي يتلقاها الصندوق

قد تحصل شركة متوافقة على قدر يسير من الفوائد على نقدها. فيحسب الصندوق الحصة المقابلة من كل توزيع، ولتكن اثنين في المئة، ويتبرع بها. وبحسب الصندوق، يتولى المدير التطهير مركزياً أو يتركه لحامل الوحدة.

الوكالة أم المضاربة: كيف يتقاضى المدير أجره

في الوكالة يتقاضى المدير أجراً ثابتاً، غالباً نسبة سنوية من الأصول، ربح الصندوق أم خسر. وفي المضاربة يحصل على حصة متفق عليها من الربح ولا شيء عند الخسارة، ما لم يكن مقصراً أو متعدياً.

مستشار شرعي معيّن ومسؤول

في ماليزيا يجب على كل صندوق إسلامي تعيين مستشار شرعي مسجل لدى الجهة الرقابية. ويعتمد المستشار نشرة الإصدار ومنهجية الفرز والتطهير، ثم يشهد سنوياً في تقرير الصندوق بأن الإدارة ظلت متوافقة.

مقارنة الرسوم بصندوق تقليدي

يضيف الفرز والتدقيق والهيئة الشرعية تكاليف، فكثيراً ما تكون رسوم صندوق الأسهم الإسلامي أعلى من صندوق مؤشر تقليدي مماثل. ويقارن المستثمر الرسوم الجارية ورسوم الاكتتاب وتواتر التطهير قبل الاكتتاب.