كيف يبيع المصرف الإسلامي محافظ أصوله إلى المستثمرين

التوريق الإسلامي هو نقل محفظة من الأصول الحقيقية أو العقود المتوافقة مع الشريعة، كالعقارات المؤجرة بالإجارة، إلى شركة ذات غرض خاص تصدر صكوكا تمثل حصة شائعة في ملكية تلك الأصول وعوائدها.

من المحفظة إلى الصك: مراحل التوريق الإسلامي

يجمع المنشئ، وهو غالبا مصرف، عقودا متجانسة، مثل 300 مسكن مؤجر بالإجارة، ثم يبيعها إلى شركة ذات غرض خاص تدفع الثمن من أموال المستثمرين. ويحصل هؤلاء على صكوك تمثل حصة شائعة في المحفظة.

لماذا يجب أن يكون النقل إلى الشركة بيعا حقيقيا

لكي يملك حملة الصكوك الأصول فعلا، يجب أن ينقل البيع الملكية وما يتصل بها من مخاطر. أما مجرد حق في التدفقات النقدية دون تملك فينتج هيكلا يبدو مدعوما بالأصول لكنه يعمل عمل الدين المضمون.

ماذا يحدث لحقوق حملة الصكوك إذا أفلس المنشئ

إذا اكتمل البيع قانونا خرجت الأصول من ميزانية المصرف وأصبحت بعيدة عن متناول دائنيه، فيستوفي حملة الصكوك حقوقهم من الأجرة ومن بيع الأصول. أما في الهياكل القائمة على الأصول فقط فيصبحون دائنين عاديين.

المنشئ وكيلا في تحصيل الأجرة

بعد البيع يواصل المصرف غالبا تحصيل الأجرة ومتابعة العملاء، لكنه يعمل الآن وكيلا عن الشركة ذات الغرض الخاص مقابل أجر ثابت. ولا يجوز له ضمان التحصيل إلا إذا نتجت الخسارة عن تعديه أو تقصيره.

ما الأصول التي يجوز توريقها دون مخالفة الشريعة؟

يجب أن تتعلق المحفظة بأنشطة مباحة خالية من الربا والخمر والقمار. والأهم أن الطبيعة الشرعية للأصول تحدد قابلية الصكوك للتداول في السوق الثانوية، لأن بيع الدين تحكمه قواعد أشد من بيع العين.

عقود الإجارة: أسهل الأصول نقلا

تبقى العين المؤجرة أصلا حقيقيا يمكن أن تنتقل ملكيتها بأي ثمن يتفق عليه. لذلك تتداول صكوك الإجارة بحرية، بأعلى من قيمتها الاسمية أو بأقل منها، ويحصل المشتري على الأجرة المستقبلية مع ملكية العين.

ديون المرابحة: لا تباع إلا بقيمتها الاسمية

بعد تسليم السلعة وبيعها بالأجل لا يبقى سوى دين في ذمة العميل، وبيعه بثمن يختلف عن مقداره يعد ربا. لذلك لا يجوز تداول الصكوك التي تمثل هذه الديون وحدها إلا بقيمتها الاسمية.

المحافظ المختلطة: ما الحد الأدنى من الأصول الحقيقية؟

إذا جمعت المحفظة بين الإجارة والاستصناع والمرابحة، فإن جواز التداول يتوقف على غلبة الأصول الحقيقية. وتشترط هيئات شرعية كثيرة أن تتجاوز النصف، ويقبل بعضها الثلث، وعلى المنشئ مراقبة هذه النسبة طوال مدة العملية.

وجه الاختلاف عن التوريق التقليدي

قد يقوم التوريق التقليدي على قروض بفائدة أو ديون بطاقات الائتمان أو ديون تباع بخصم. أما الصيغة الإسلامية فتستبعد هذه الأصول، وتمنع حسم الديون، وتشترط أن ينشأ العائد من الأصول نفسها.

الشرائح الممتازة والتابعة: تقسيم محل خلاف

توزع الهياكل التقليدية الخسائر على شرائح مرتبة حسب الأولوية. أما في التمويل الإسلامي فالشركاء في أصل واحد يتقاسمون المخاطر بنسبة حصصهم. وتقبل بعض العمليات تبعية طوعية، لكن عددا من العلماء يرون فيها ضمانا ضمنيا لعائد حملة الشريحة الممتازة.

الاحتياطيات وتعهدات الشراء: تعزيز دون ضمان

يمكن لاحتياطي يمول من فائض الأجرة أن يحقق انتظام الدفعات. ويبقى تعهد الشراء النهائي مقبولا في الإجارة، في حين يمنع بيان هيئة المحاسبة والمراجعة AAOIFI لعام 2008 مدير المضاربة أو المشاركة أو الوكالة من التعهد بالشراء بالقيمة الاسمية.

مثال رقمي لمحفظة عقارية مورقة

يملك مصرف عقود إجارة سكنية بقيمة 100 مليون تدر 6 بالمئة سنويا. فيبيعها للشركة ذات الغرض الخاص بمئة مليون، ويعيد توظيف السيولة في تمويلات جديدة، ويحصل المستثمرون على الأجرة بعد خصم أجر الإدارة، أي نحو 5,7 بالمئة.