Wakala-belegging, of wakala bil-istithmar, is een mandaat waarbij een belegger geld toevertrouwt aan een beheerder die het tegen een afgesproken vergoeding in sharia-conforme activa belegt, terwijl winsten en verliezen bij de belegger blijven.
Een beheermandaat in plaats van winstdeling
Bij wakala bil-istithmar is de beheerder geen partner en geen lener, maar de gevolmachtigde van de belegger. Het volledige resultaat van de portefeuille behoort de opdrachtgever toe, en de beheerder ontvangt alleen een vooraf vastgestelde agentvergoeding, los van de gerealiseerde winst.
Beperkt of vrij mandaat?
Het mandaat kan beperkt zijn tot één activaklasse, regio of looptijd, bijvoorbeeld staatssukuk in dollars, of vrij blijven binnen de grenzen van de sharia. Een beheerder die buiten het afgesproken kader treedt, is aansprakelijk voor de verliezen die daaruit voortvloeien.
Wangedrag, nalatigheid en overschrijding van het beleggingskader
De gevolmachtigde beheert het geld in vertrouwen en vergoedt geen koersdaling. Hij staat pas in voor het kapitaal bij wangedrag, nalatig beheer of contractbreuk, bijvoorbeeld door een aandeel te kopen dat de sharia-filter uit het mandaat uitsluit.
Wat AAOIFI-shariastandaard nr. 23 bepaalt
Deze standaard over vertegenwoordiging regelt de geldigheid van het mandaat, de mogelijkheid van een vergoeding, de gevallen waarin de agent verliezen draagt en de herroeping. Islamitische vermogensbeheerders baseren hun contracten erop, aangevuld met de eisen van hun toezichthouder.
De beheerder betalen zonder de vergoeding aan winst te koppelen
De wakala-vergoeding wordt vooraf bepaald, als vast bedrag of als percentage van het kapitaal of de intrinsieke waarde, bijvoorbeeld 1% per jaar. Ze blijft verschuldigd als de portefeuille daalt, wat haar vergelijkbaar maakt met de beheerkosten van een gewoon fonds.
Een prestatiepremie boven een doelrendement
Veel contracten voegen een prikkel toe: overstijgt het rendement een doel van bijvoorbeeld 5%, dan gaat het surplus geheel of gedeeltelijk naar de beheerder. Bij 6,5% rendement kan hij zo de extra anderhalve procentpunt houden, afhankelijk van de afgesproken verdeling.
Rekenvoorbeeld voor een mandaat van 10 miljoen ringgit
Een pensioenfonds geeft 10 miljoen ringgit voor één jaar in beheer tegen 0,8% vergoeding. De portefeuille levert 600.000 ringgit op: de beheerder krijgt 80.000, de belegger houdt 520.000. Bij 300.000 verlies draagt de belegger dat verlies en betaalt toch de vergoeding.
Waarom de vergoeding ook bij koersverlies verschuldigd blijft
De gevolmachtigde wordt betaald voor zijn werk, niet voor het resultaat, zoals een professional die per opdracht factureert. Dat is het wezenlijke verschil met mudaraba, waar de beheerder zonder winst niets ontvangt, omdat hij alleen recht heeft op een winstaandeel.
Wakala-fondsen en mandaten op de Maleisische markt
In Maleisië zijn veel islamitische fondsen en institutionele mandaten als wakala opgezet. De Securities Commission houdt toezicht op islamitische fondsbeheerders en hun sharia-adviseurs, terwijl Bank Negara Malaysia een apart beleidsdocument over wakala voor banken heeft uitgebracht.
Welke effecten mag de aangestelde beheerder kopen?
De beheerder koopt alleen goedgekeurde activa: aandelen die door de sector- en ratiofilters komen, sukuk, islamitische bankplaatsingen of conform vastgoed. In Maleisië publiceert de Securities Commission de lijst van Bursa Malaysia-effecten die haar Shariah Advisory Council conform verklaart.
Dividenden zuiveren die deels uit rente stammen
Ook een toegelaten onderneming kan een klein deel van haar inkomsten uit rente halen. De beheerder berekent dan het overeenkomstige deel van de ontvangen dividenden en schenkt het op advies van het sharia-comité aan goede doelen, zonder het ooit als eigen beloning te gebruiken.
Verschillen met conventioneel vermogensbeheer
Kosten en rapportage lijken op die van klassiek beheer. De verschillen zitten in het beleggingsuniversum, het ontbreken van hefboom gefinancierd met rentedragende leningen, het verbod op short selling en de onmogelijkheid om de belegger contractueel een minimumrendement te beloven.
Gespecialiseerde externe bron
De Securities Commission Malaysia beschrijft daar haar islamitische kapitaalmarkt, inclusief de regels voor sharia-conforme fondsen en islamitische vermogensbeheerders.