वकाला निवेश, यानी वकाला बिल-इस्तिसमार, एक ऐसा अधिदेश है जिसमें निवेशक अपना धन एक प्रबंधक को सौंपता है, जो तय शुल्क के बदले उसे शरिया-अनुरूप परिसंपत्तियों में लगाता है, जबकि लाभ और हानि दोनों निवेशक के ही रहते हैं।
मुनाफ़े की साझेदारी नहीं, प्रबंधन का अधिदेश
वकाला बिल-इस्तिसमार में प्रबंधक न साझेदार होता है न कर्ज़दार, बल्कि निवेशक का एजेंट होता है। पोर्टफोलियो का पूरा परिणाम प्रधान यानी निवेशक का होता है, और प्रबंधक को केवल पहले से तय एजेंसी शुल्क मिलता है, चाहे वास्तविक मुनाफ़ा कितना भी हो।
सीमित अधिदेश या खुला अधिदेश?
अधिदेश किसी एक परिसंपत्ति वर्ग, क्षेत्र या अवधि तक सीमित हो सकता है, जैसे डॉलर में जारी सरकारी सुकूक, या शरिया की सीमाओं के भीतर खुला छोड़ा जा सकता है। तय दायरे से बाहर जाने वाला प्रबंधक उससे होने वाले नुकसान का ज़िम्मेदार बनता है।
कदाचार, लापरवाही और निवेश दायरे का उल्लंघन
एजेंट धन को अमानत के रूप में रखता है और बाज़ार में गिरावट की भरपाई नहीं करता। वह पूंजी का ज़िम्मेदार तभी होता है जब कदाचार, लापरवाह प्रबंधन या किसी शर्त का उल्लंघन करे, जैसे अधिदेश के शरिया फ़िल्टर से बाहर रखा गया शेयर खरीदना।
AAOIFI शरिया मानक संख्या 23 क्या कहता है
एजेंसी से जुड़ा यह मानक अधिदेश की वैधता की शर्तें, पारिश्रमिक की अनुमति, वे स्थितियां जिनमें एजेंट घाटे का ज़िम्मेदार होता है, और अधिदेश रद्द करने के नियम तय करता है। इस्लामी परिसंपत्ति प्रबंधक अपने अनुबंध इसी के आधार पर और अपने नियामक की शर्तों के साथ बनाते हैं।
प्रबंधक का शुल्क मुनाफ़े से अलग कैसे रखा जाता है
वकाला शुल्क शुरुआत में ही तय होता है, या तो निश्चित राशि के रूप में या पूंजी अथवा शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य के प्रतिशत के रूप में, जैसे सालाना 1%। पोर्टफोलियो गिरने पर भी यह देय रहता है, इसलिए यह पारंपरिक फंड के प्रबंधन शुल्क जैसा लगता है।
लक्ष्य रिटर्न से ऊपर प्रोत्साहन शुल्क
कई अनुबंधों में एक प्रोत्साहन जोड़ा जाता है: यदि रिटर्न किसी लक्ष्य, मान लीजिए 5%, से अधिक हो जाए तो अतिरिक्त राशि पूरी या आंशिक रूप से प्रबंधक को मिलती है। 6.5% रिटर्न पर प्रबंधक तय बंटवारे के अनुसार अतिरिक्त डेढ़ प्रतिशत अंक रख सकता है।
1 करोड़ रिंगिट के अधिदेश का संख्यात्मक उदाहरण
एक पेंशन फंड 0.8% शुल्क पर एक साल के लिए 1 करोड़ रिंगिट सौंपता है। पोर्टफोलियो 6 लाख रिंगिट कमाता है: प्रबंधक 80 हज़ार लेता है और निवेशक 5 लाख 20 हज़ार रखता है। यदि 3 लाख का घाटा हो, तो निवेशक घाटा उठाता है और फिर भी शुल्क चुकाता है।
पोर्टफोलियो गिरने पर भी शुल्क क्यों देय रहता है
एजेंट को परिणाम के लिए नहीं, बल्कि अपने काम के लिए भुगतान मिलता है, ठीक उस पेशेवर की तरह जो हर काम का शुल्क लेता है। मुदारबा से यही मूल अंतर है, जहां मुनाफ़ा न होने पर प्रबंधक को कुछ नहीं मिलता क्योंकि उसका हक़ केवल मुनाफ़े के हिस्से पर होता है।
मलेशियाई बाज़ार में वकाला फंड और अधिदेश
मलेशिया में कई इस्लामी फंड और संस्थागत अधिदेश वकाला के रूप में बनाए जाते हैं। प्रतिभूति आयोग इस्लामी फंड प्रबंधन कंपनियों और उनके शरिया सलाहकारों की निगरानी करता है, जबकि बैंक नेगारा मलेशिया ने बैंकों के लिए वकाला पर एक अलग नीति दस्तावेज़ जारी किया है।
नियुक्त प्रबंधक कौन सी प्रतिभूतियां खरीद सकता है?
प्रबंधक केवल स्वीकृत परिसंपत्तियां खरीदता है: व्यावसायिक गतिविधि और वित्तीय अनुपात की जांच पास करने वाले शेयर, सुकूक, इस्लामी बैंक जमा या अनुरूप अचल संपत्ति। मलेशिया में प्रतिभूति आयोग बर्सा मलेशिया की उन प्रतिभूतियों की सूची प्रकाशित करता है जिन्हें उसकी शरिया सलाहकार परिषद अनुरूप मानती है।
आंशिक रूप से ब्याज से आए लाभांश का शुद्धिकरण
जांच में पास हुई कंपनी भी अपनी आय का छोटा हिस्सा ब्याज से कमा सकती है। तब प्रबंधक प्राप्त लाभांश का उतना ही हिस्सा निकालकर शरिया समिति की सलाह पर दान कर देता है, और इस राशि का उपयोग कभी अपने पारिश्रमिक के लिए नहीं करता।
पारंपरिक पोर्टफोलियो प्रबंधन से अंतर
शुल्क और रिपोर्टिंग सामान्य प्रबंधन जैसे ही होते हैं। अंतर निवेश योग्य परिसंपत्तियों के दायरे में, ब्याज वाले कर्ज़ से लिए गए लीवरेज के अभाव में, शॉर्ट सेलिंग पर रोक में, और निवेशक को अनुबंध द्वारा न्यूनतम रिटर्न का वादा न कर पाने में है।
विशेष बाहरी स्रोत
मलेशिया का प्रतिभूति आयोग वहां अपने इस्लामी पूंजी बाज़ार का परिचय देता है, जिसमें शरिया-अनुरूप फंडों और इस्लामी परिसंपत्ति प्रबंधकों पर लागू नियम भी शामिल हैं।