मुराबहा सुकूक: प्रमाणपत्रों में बंटा एक व्यापारिक ऋण

मुराबहा सुकूक ऐसे प्रमाणपत्र हैं जिनकी आय से माल खरीदा जाता है, जिसे फिर घोषित मार्क-अप के साथ उधार पर जारीकर्ता को बेचा जाता है; धारक मिलकर इससे बने मूल्य प्राप्य के मालिक होते हैं और अंतिम भुगतान तक उसकी किस्तें प्राप्त करते हैं।

निर्गम की राशि से खरीदे गए माल तक

विशेष प्रयोजन इकाई अभिदाताओं का पैसा इकट्ठा करती है और फिर, अक्सर एक एजेंट के माध्यम से, धातु या अन्य कमोडिटी जैसे वैध माल नकद खरीदती है। किसी भी पुनर्बिक्री से पहले उसे इनका मालिक बनना और इनका जोखिम उठाना होता है।

ज्ञात मार्क-अप पर जारीकर्ता को पुनर्बिक्री

इसके बाद माल वित्तपोषण चाहने वाले जारीकर्ता को लागत और घोषित लाभ के बराबर कीमत पर बेचा जाता है। 100 मिलियन की खरीद और तीन वर्ष में 15 मिलियन के मार्क-अप पर कुल प्राप्य 115 मिलियन होता है, जो किस्तों में चुकाया जाता है।

जारीकर्ता माल को तुरंत क्यों बेच देता है?

कई निर्गमों में जारीकर्ता को धातु नहीं, नकदी चाहिए, इसलिए वह उसे तुरंत बाज़ार में बेच देता है। तब यह व्यवस्था तवर्रुक जैसी हो जाती है, जिसकी वैधता, विशेषकर संगठित रूप में, कुछ विद्वानों द्वारा विवादित मानी जाती है।

तय होने के बाद बिक्री मूल्य नहीं बदलता

मुराबहा पूरा होने के बाद कीमत एक निश्चित ऋण बन जाती है। देर से चुकाई गई किस्त धारकों के लाभ के लिए बढ़ नहीं सकती; कोई भी विलंब दंड दान में दिया जाता है, जैसा शरिया बोर्डों द्वारा स्वीकृत प्रथाएं कहती हैं।

ऐसा प्राप्य जो केवल अंकित मूल्य पर बिकता है

धारक के पास किसी वास्तविक परिसंपत्ति का नहीं, ऋण का हिस्सा होता है। अधिकांश विद्वानों और AAOIFI मानकों के अनुसार ऋण केवल अंकित मूल्य पर हस्तांतरित हो सकता है, वरना अंतर रिबा होगा। इसलिए द्वितीयक बाज़ार लगभग नहीं होता।

परिपक्वता तक रखे जाने वाले प्रमाणपत्र

इसलिए निवेशक इन सुकूक को मोचन तक रखने के इरादे से खरीदते हैं: इस्लामी बैंक, अनुरूप मनी मार्केट फंड, कंपनियों के ट्रेज़री विभाग। सूचीबद्धता मुख्यतः पारदर्शिता के लिए होती है, लाभ या हानि वाली सक्रिय ट्रेडिंग के लिए नहीं।

ऋण की बिक्री पर मलेशिया का रुख

मलेशिया ने लंबे समय तक बै अल-दैन, यानी तय की गई कीमत पर प्राप्यों की बिक्री, को स्वीकार किया, जिससे मुराबहा सुकूक द्वितीयक बाज़ार में बिक सके। खाड़ी के अधिकांश विद्वान इसे अस्वीकार करते हैं, इसलिए ऐसे प्रमाणपत्र दोनों क्षेत्रों के बीच कम चलते हैं।

मिश्रित पूल और मूर्त परिसंपत्ति की सीमा

सुकूक को व्यापार योग्य बनाने के लिए कभी-कभी मुराबहा प्राप्यों को पट्टे पर दी गई परिसंपत्तियों या हिस्सेदारियों के साथ मिलाया जाता है। जब तक मूर्त परिसंपत्तियां शरिया बोर्ड द्वारा तय सीमा, अक्सर 30 या 51 प्रतिशत, से ऊपर रहती हैं, प्रमाणपत्र बाज़ार मूल्य पर बिक सकता है।

मुराबहा सुकूक कब उपयुक्त है?

यह संरचना उस जारीकर्ता के लिए उपयुक्त है जिसके पास बेचकर वापस पट्टे पर लेने लायक भौतिक परिसंपत्तियां नहीं हैं, जो इजारा सुकूक की शर्त है। यह व्यापार, इन्वेंट्री या अल्प से मध्यम अवधि की तरलता ज़रूरतों को निर्गम के दिन से ज्ञात लागत पर वित्तपोषित करती है।

आयात या कार्यशील पूंजी का वित्तपोषण

उदाहरण के लिए, एक औद्योगिक जारीकर्ता SPV से अपनी ज़रूरत का कच्चा माल खरीदवा सकता है और फिर छह अर्धवार्षिक किस्तों में उसका भुगतान कर सकता है। तब वित्तपोषण एक वास्तविक व्यापारिक लेनदेन से मेल खाता है, जिसे शरिया बोर्ड अधिक अनुकूल मानते हैं।

तय प्रतिफल, पर जारीकर्ता का ऋण जोखिम

धारकों का लाभ बिक्री मूल्य में तय रहता है और मुदारबा के विपरीत व्यवसाय के परिणामों के साथ घटता-बढ़ता नहीं। इसलिए मुख्य जोखिम उधार खरीदार की चूक है, जिससे जारीकर्ता की क्रेडिट रेटिंग निर्णायक हो जाती है।

यह सुकूक निश्चित दर वाले बॉन्ड से कैसे अलग है

नकदी प्रवाह बॉन्ड जैसे दिख सकते हैं, पर वे SPV द्वारा अधिग्रहण के बाद पहचाने गए माल की बिक्री से पैदा होते हैं। वास्तविक माल और स्वामित्व हस्तांतरण के बिना यह सौदा फिर से एक निषिद्ध ब्याज वाला ऋण बन जाएगा।