Los sukuk Murabaha son certificados cuyo producto se emplea en comprar mercancías que luego se venden a crédito al emisor con un margen declarado; los tenedores poseen conjuntamente el crédito de precio resultante y cobran sus plazos hasta el pago final.
Del producto de la emisión a las mercancías compradas
La sociedad vehículo reúne el dinero de los suscriptores y después, a menudo mediante un agente, compra al contado mercancías lícitas, como metales u otras materias primas. Debe convertirse en propietaria y asumir su riesgo antes de cualquier reventa.
Reventa al emisor con un margen conocido
Las mercancías se venden luego al emisor, que necesita financiación, por un precio igual al coste más un beneficio declarado. Con 100 millones de compra y un margen de 15 millones a tres años, el crédito total asciende a 115 millones, pagadero a plazos.
¿Por qué el emisor revende enseguida la mercancía?
En muchas emisiones el emisor busca liquidez y no metal, por lo que lo vende de inmediato en el mercado. El esquema se acerca entonces al tawarruq, cuya validez, sobre todo en su forma organizada, discute una parte de los juristas.
Una vez pactado, el precio de venta no cambia
Concluida la Murabaha, el precio se convierte en una deuda fija. Un plazo pagado con retraso no puede aumentar en beneficio de los tenedores; las posibles penalizaciones se destinan a obras benéficas, según prácticas aprobadas por los comités sharía.
Un crédito que solo se negocia por su valor facial
El tenedor posee una parte de deuda y no un activo real. Según la mayoría de los juristas y las normas de AAOIFI, una deuda solo puede cederse por su valor nominal; si no, la diferencia sería riba. El mercado secundario es, por tanto, casi inexistente.
Títulos que se conservan hasta el vencimiento
Por ello los inversores suscriben estos sukuk con la intención de mantenerlos hasta su amortización: bancos islámicos, fondos monetarios conformes, tesorerías de empresas. La cotización sirve sobre todo a la transparencia, no a una negociación activa con plusvalías o minusvalías.
La postura malasia sobre la venta de deuda
Malasia admitió durante mucho tiempo el bai al-dayn, la cesión de créditos a un precio negociado, lo que permitió negociar sukuk Murabaha en el mercado secundario. La mayoría de los juristas del Golfo lo rechaza, de modo que estos títulos circulan poco entre ambas regiones.
Carteras mixtas y umbrales de activos tangibles
Para que un sukuk sea negociable, a veces se combinan créditos de Murabaha con activos arrendados o participaciones. Mientras los activos tangibles superen un umbral fijado por el comité sharía, a menudo el 30 % o el 51 %, el título puede venderse a precio de mercado.
¿Cuándo conviene un sukuk Murabaha?
Esta estructura se adapta a un emisor que carece de activos físicos para vender y arrendar de nuevo, requisito de un sukuk Ijara. Financia comercio, existencias o necesidades de tesorería a corto y medio plazo, con un coste conocido desde la emisión.
Financiar importaciones o capital circulante
Un emisor industrial puede, por ejemplo, hacer que la sociedad vehículo compre las materias primas que necesita y pagarlas después en seis plazos semestrales. La financiación corresponde así a una operación comercial real, algo que los comités sharía valoran más.
Rentabilidad fija, pero riesgo de crédito del emisor
El beneficio de los tenedores queda fijado en el precio de venta y no varía con los resultados de la actividad, a diferencia de la Mudaraba. El riesgo principal es el impago del comprador a plazo, lo que hace decisiva la calificación crediticia del emisor.
Qué diferencia este sukuk de un bono a tipo fijo
Los flujos pueden parecerse a los de un bono, pero nacen de una venta de bienes identificados, concluida después de que la sociedad vehículo los adquiera. Sin mercancía real ni transmisión de la propiedad, la operación volvería a ser un préstamo con interés prohibido.
Fuente externa especializada
El Banco de Inglaterra explica su enfoque de las finanzas islámicas, incluido el mecanismo de liquidez alternativo pensado para que los bancos islámicos mantengan activos líquidos conformes.