الوكالة بالاستثمار عقد يفوض بموجبه المستثمر مديرا محترفا ليستثمر أمواله في أصول متوافقة مع أحكام الشريعة مقابل أجرة متفق عليها مسبقا، على أن يبقى الربح والخسارة كلاهما للمستثمر.
عقد وكالة في الإدارة لا شركة في الربح
في الوكالة بالاستثمار لا يكون المدير شريكا ولا مقترضا، بل وكيلا عن المستثمر. فنتيجة المحفظة كلها للموكل، ولا يأخذ المدير إلا أجرة وكالة محددة سلفا، بصرف النظر عن الربح المحقق فعلا.
وكالة مقيدة أم وكالة مطلقة؟
قد تقيد الوكالة بفئة أصول أو منطقة أو مدة، كصكوك سيادية بالدولار مثلا، وقد تترك مطلقة في حدود الشريعة. والمدير الذي يتجاوز النطاق المتفق عليه يضمن الخسائر الناتجة عن هذا التجاوز.
التعدي والتقصير ومخالفة نطاق الاستثمار
يد الوكيل يد أمانة، فلا يضمن هبوط السوق. ولا يضمن رأس المال إلا إذا تعدى أو قصر في الإدارة أو خالف شرطا، كأن يشتري سهما يستبعده المعيار الشرعي المنصوص عليه في عقد الوكالة.
ماذا يقرر المعيار الشرعي رقم 23 لأيوفي؟
يحدد هذا المعيار الخاص بالوكالة شروط صحة العقد وجواز الأجرة والحالات التي يضمن فيها الوكيل والقواعد المتعلقة بالعزل. وتستند إليه شركات إدارة الأصول الإسلامية في صياغة عقودها، إلى جانب متطلبات الجهة الرقابية في بلدها.
أجرة المدير منفصلة عن الربح
تحدد أجرة الوكالة عند التعاقد، إما مبلغا مقطوعا وإما نسبة من رأس المال أو من صافي قيمة الأصول، كواحد في المئة سنويا مثلا. وتبقى مستحقة ولو انخفضت قيمة المحفظة، فتشبه بذلك رسوم إدارة الصندوق التقليدي.
حافز أداء فوق العائد المستهدف
تضيف عقود كثيرة حافزا: إذا تجاوز العائد هدفا معينا، خمسة في المئة مثلا، ذهب الفائض كله أو بعضه إلى المدير. فإذا بلغ العائد ستة ونصفا في المئة أمكن للمدير أن يأخذ النقطة والنصف الزائدة بحسب الاتفاق.
مثال رقمي على تفويض بعشرة ملايين رينغيت
يسلم صندوق تقاعد عشرة ملايين رينغيت لمدة سنة بأجرة قدرها 0.8 في المئة. تربح المحفظة 600 ألف رينغيت، فيأخذ المدير 80 ألفا ويحتفظ المستثمر بـ520 ألفا. وإذا خسرت 300 ألف تحملها المستثمر ودفع الأجرة مع ذلك.
لماذا تستحق الأجرة حتى عند انخفاض المحفظة؟
يأخذ الوكيل أجره مقابل عمله لا مقابل النتيجة، كالمهني الذي يتقاضى أجرا عن كل مهمة. وهذا هو الفرق الجوهري مع المضاربة، إذ لا يستحق المضارب شيئا إذا لم يتحقق ربح، لأن حقه حصة شائعة من الربح فقط.
صناديق ومحافظ الوكالة في السوق الماليزية
تعتمد صناديق إسلامية وتفويضات مؤسسية كثيرة في ماليزيا على صيغة الوكالة. وتشرف هيئة الأوراق المالية على شركات إدارة الصناديق الإسلامية ومستشاريها الشرعيين، بينما أصدر بنك نيغارا ماليزيا وثيقة سياسات خاصة بالوكالة للمصارف.
ما الأوراق المالية التي يجوز للمدير شراؤها؟
لا يشتري المدير إلا أصولا مجازة: أسهما تجتاز معايير النشاط والنسب المالية، وصكوكا، وإيداعات مصرفية إسلامية، وعقارات متوافقة. وفي ماليزيا تنشر هيئة الأوراق المالية قائمة الأوراق المدرجة في بورصة ماليزيا التي يعدها مجلسها الاستشاري الشرعي متوافقة.
تطهير الأرباح الموزعة الناتجة جزئيا عن فوائد
قد تحصل شركة اجتازت المعايير على جزء يسير من دخلها من الفوائد. فيحسب المدير النسبة المقابلة من الأرباح الموزعة المقبوضة ويصرفها في وجوه الخير بتوجيه الهيئة الشرعية، دون أن يستعملها أبدا في أجرته.
الفروق مع إدارة المحافظ التقليدية
تتشابه الرسوم والتقارير مع الإدارة التقليدية. أما الفروق ففي نطاق الأصول المسموح بها، وغياب الرافعة الممولة بقروض ربوية، ومنع البيع على المكشوف، وعدم جواز التعهد التعاقدي للمستثمر بعائد أدنى.
مصدر خارجي متخصص
تعرض هيئة الأوراق المالية الماليزية فيه سوق رأس المال الإسلامي لديها، بما في ذلك القواعد المنظمة للصناديق المتوافقة مع الشريعة وشركات إدارة الأصول الإسلامية.