कोई कंपनी बिना ब्याज के अल्पकालिक धन कैसे जुटाती है

इस्लामी कमर्शियल पेपर एक अल्पकालिक ऋण या स्वामित्व प्रमाणपत्र है, आमतौर पर एक वर्ष से कम अवधि का, जिसे कोई कंपनी या संस्था अपनी कार्यशील पूंजी के लिए जारी करती है, और जिसका प्रतिफल ब्याज के बजाय किसी परिसंपत्ति, बिक्री या एजेंसी अधिदेश से आता है।

कुछ महीनों की नकदी आवश्यकता

मौसमी बिक्री की वसूली का इंतज़ार कर रही कंपनी पारंपरिक रूप से 3 या 6 महीने का कमर्शियल पेपर जारी करती, जिसे छूट पर खरीदा जाता है। चूंकि यह छूट छिपा हुआ ब्याज है, इसलिए इस्लामी जारीकर्ता को अपने पेपर को किसी वास्तविक व्यापारिक सौदे से जोड़ना होता है।

हुंडी पर बट्टा काटना समस्या क्यों है

100 का कर्ज़ 98 में खरीदकर परिपक्वता पर 100 वसूलना पैसे के बदले बाद में अधिक पैसा लेना है, जो रिबा अल-नसीआ है। इसलिए शरीअत चाहती है कि लाभ किसी बेची या किराये पर दी गई वस्तु से, या किसी प्रबंधित गतिविधि से पैदा हो।

पेपर के पीछे मुराबहा ढांचा

निवेशक माल की खरीद का वित्तपोषण करते हैं, जिसे माध्यम इकाई कंपनी को छह महीने में देय मार्जिन पर दोबारा बेचती है। तब पेपर एक व्यापारिक प्राप्य को दर्शाता है: 100 में खरीदा गया, परिपक्वता पर 102 देता है, और मार्जिन बिक्री के समय तय होता है।

क्या परिपक्वता से पहले पेपर बेचा जा सकता है?

AAOIFI नियमों के तहत मुराबहा प्राप्य केवल अंकित मूल्य पर ही हस्तांतरित हो सकता है, जिससे सक्रिय द्वितीयक बाज़ार नहीं बन पाता। मलेशियाई प्राधिकरणों ने ऐतिहासिक रूप से तय कीमत पर कर्ज़ की बिक्री की अनुमति दी, जिसे अन्यत्र अधिकांश विद्वान अस्वीकार करते हैं।

वास्तविक परिसंपत्तियों से पेपर को व्यापार योग्य बनाना

कर्ज़ बेचने की रोक से बचने के लिए जारीकर्ता पेपर को इजारा पर दी गई मूर्त परिसंपत्तियों या वकाला के तहत प्रबंधित पोर्टफोलियो से जोड़ सकता है। तब धारक परिसंपत्तियों में हिस्से का मालिक होता है, जिसे बाज़ार भाव पर स्वतंत्र रूप से बेचा जा सकता है।

मूर्त परिसंपत्तियों के बहुमत का नियम

कई शरीअत बोर्ड चाहते हैं कि अंतर्निहित पोर्टफोलियो का कम से कम आधा हिस्सा वास्तविक परिसंपत्तियों या उपयोग-अधिकारों से बना हो, प्राप्यों या नकदी से नहीं। यदि प्राप्य प्रमुख हो जाएं, तो पेपर फिर से ऐसा कर्ज़ बन जाता है जिसे छूट पर नहीं बेचा जा सकता।

जारीकर्ता द्वारा प्रबंधित वकाला पोर्टफोलियो

जारीकर्ता एजेंट के रूप में धन प्राप्त करता है, उसे इजारा, मुराबहा और अनुरूप शेयरों के मिश्रण में लगाता है और एक सांकेतिक प्रतिफल का लक्ष्य रखता है। अधिशेष उसे प्रोत्साहन शुल्क के रूप में मिल सकता है, पर वह पूंजी की गारंटी केवल कदाचार या लापरवाही की स्थिति में देता है।

मलेशिया के अल्पकालिक सुकूक कार्यक्रम

मलेशिया ने इस्लामी कमर्शियल पेपर का बहुत सक्रिय बाज़ार विकसित किया है, जो अक्सर एक ही दस्तावेज़ में मध्यम अवधि के कार्यक्रमों के साथ जुड़ा होता है। निर्गम मलेशिया के सिक्योरिटीज़ कमीशन के दिशानिर्देशों के अधीन होते हैं और स्थानीय एजेंसियां उनकी रेटिंग करती हैं।

केंद्रीय बैंक और IILM: बहुत छोटी अवधि के सुकूक

2013 से इंटरनेशनल इस्लामिक लिक्विडिटी मैनेजमेंट कॉरपोरेशन कई देशों के इस्लामी बैंकों के लिए कुछ महीनों के रेटेड और व्यापार योग्य सुकूक जारी करता है। खाड़ी के कुछ केंद्रीय बैंक भी अतिरिक्त तरलता सोखने के लिए अल्पकालिक सुकूक जारी करते हैं।

बैंक ऑफ़ इंग्लैंड का रास्ता

2017 में बैंक ऑफ़ इंग्लैंड ने वकाला पर आधारित, ब्याज-मुक्त वैकल्पिक तरलता सुविधा शुरू की, जो उच्च गुणवत्ता वाले सुकूक को ज़मानत के रूप में स्वीकार करती है। यह ब्रिटिश इस्लामी बैंकों के लिए अल्पकालिक तरल परिसंपत्तियों की कमी का जवाब है।

ये पेपर कौन खरीदता है और किस कीमत पर?

खरीदार मुख्यतः इस्लामी बैंक, अनुरूप मनी-मार्केट फंड और तकाफुल संचालक हैं जो कुछ हफ़्तों के लिए अतिरिक्त नकदी लगाना चाहते हैं। प्रतिफल अक्सर किसी अंतरबैंक दर के संदर्भ में तय होता है, जो केवल मूल्य निर्धारण का पैमाना है और जिसे अधिकांश बोर्ड सहन करते हैं।

निवेशकों के लिए चेतावनी संकेत

निवेशक अंतर्निहित परिसंपत्तियों की वास्तविक प्रकृति, अंकित मूल्य पर पुनर्खरीद के किसी वचन की मौजूदगी, जिसे AAOIFI स्वामित्व प्रमाणपत्रों में वर्जित करता है, और वास्तविक तरलता जांचते हैं, क्योंकि कई अल्पकालिक पेपर खरीदारों के अभाव में परिपक्वता तक रखे जाते हैं।